貸款比較好過的銀行

推薦序

　　身兼投資顧問、神經科醫師、經濟歷史學家、暢銷作家與聰明投資人心中的財經大師的比爾．伯恩斯坦，大概是我所認識的人中最聰明的一位。而且很幸運的，他也是最容易聯絡到的。在我擔任《華爾街日報》（Wall Street Journal）個人理財專欄作家的十三年間，每當我文思枯竭之際，我往往向他找尋題材的泉源。

　　「比爾，那你最近在想什麼呢? 」講電話時我試圖放軟語氣，希望話語中的些許幽默能遮掩我因為專欄截稿期限將至的窘困不安。謝天謝地，比爾幾乎都一定會提供一些想法。因為在人生中相對較晚的時期，比爾才將自身的聰明才智投入財經世界，他所擁有的熱情與洞見，在我們這些因為觀看太多太久華爾街金錢遊戲而感到麻木不仁的人身上早已不復存在。

　　在這本以略帶誇飾與幽默的平易文字寫成的《投資人宣言》中，你將會看到這份熱情與洞見。我和比爾不是在每件事上都有相同的看法，但有一點是我們同表認可的，那就是最近的經濟與市場動亂，是一個值得引以為戒的時刻（且容我引用比爾在前言中的用字）。這也可能是這一代最好的投資機會。

　　所以你應該從2008到2009年的金融崩潰中學到什麼?在接下來的頁面中，你將會讀到比爾的看法。我在這整理五個重要但卻不是那麼顯而易見的要點，做為讀者開卷前的暖身運動。

　　1. 許多人不如自己想像的勇敢
　　為賺取高報酬，我們必需承擔高風險。股市在2009年看起來具有相當風險，這正是一個可以樂觀的理由。但假如我們在市場動蕩時做出驚慌的決定，那麼即便股票在未來幾年提供相當不錯的報酬，我們恐怕也拿不到最後的成果。

　　你是否具備成為成功股市投資者的必要條件?這次金融海嘯可能是你衡量自身風險忍受度的最佳機會。假如你平靜度過2008到2009年的下跌，那或許你真可以忍受一個偏重股市的投資組合。但假如你因經濟動亂與自身投資的損失而感到驚慌失措，或許在未來幾年你可以考慮逐步轉向一個較保守的投資組合。

　　2. 槓桿會傷人
　　很多人進行心理帳運算（Mental accounting），將汽車貸款與汽車連結、將房貸與房子連結，將信用卡賬單與在墨西哥濱海渡假勝地坎昆（Cancun）的狂野週末做連結。但只要有貸款，我們整體財務狀況便有槓桿的存在。直到最近，當近十年的借貸狂熱迎頭撞上股價與房價的重挫，才讓許多人體認到這個簡單的事實，

　　假設你在2008年初，擁有價值40萬美金的房子，20萬美金的股票與30萬美金的負債。海嘯過後，股票投資可能跌到只剩10萬的價值，房子跌到剩35萬。手上的資產價值下跌了25%，你感到心痛。但真正令人痛心的，是對你淨資產的打擊。淨資產是你的總資產扣除負債。你的淨資產減損是驚人的50%。

　　3. 我們的房子恐怕無法為我們的退休生活買單
　　「投資房地產準沒錯」這句朗朗上口的口號，最近終於被崩潰的房市給擊垮了。儘管人們不再期待每年10%以上的房價增值，他們仍將房子視為退休資產的一部分。

　　沒錯，當我們退休的時候，我們可以藉由搬到較小的居所或是採用反向房貸（Reverse mortgage）將我們持有的部分房屋所有權換成金錢。但買賣房地產的交易成本並不便宜，反向房貸也要收取各式費用。而且，我們一定要有個住所。這意謂著我們最好將住家視為一種消費，而非一項投資。

　　4. 呃。我們還是要存錢。
　　假如我們無法依靠每年10%以上的房價增值與股市報酬，那我們要怎麼做?這題答案很簡單，或許我們該瘋狂的存錢。

　　希望最近的經濟動蕩會破除對於美國低到可憐的儲蓄率的愚蠢解釋。90年代，財經專家告訴我們不必儲蓄，因為我們的股票投資成果如此豐碩。當代10年，專家再次跟我們保證不必儲蓄，因為我們的房產如此值錢。

　　當然，從那之後，我們的股票投資與房產價值，就像鉛塊一樣，筆直垂落。90年代美好的股票報酬與近10年輝煌的房產增值，結果竟是我們向未來的借貸。而當未來到來之際，它的凶殘嚴苛讓我們感到五內翻攪。我們該得到的教訓是，決不要用優異的投資報酬率，做為自己減少儲蓄的藉口。因為好報酬後面跟著的，可能是醜陋不堪的報酬。

　　5. 聰明錢或許沒那麼聰明
　　當代10年的前幾年，當我們看著所謂的聰明錢投入避險基金、私募股權與其它一般投資人難以接觸的投資工具時，沉重的投資羨慕感油然而生。我們幻想著，當我們只能投入平凡的共同基金時，他們正拿到令人豔羨的報酬。漂亮的報酬?很不幸的，對於那些跟隨伯尼．馬多夫（Bernie Madoff）及其狐群狗黨投資的人來說，結果絕非如此。

　　我已經說夠了。該是聽聽比爾說些什麼的時候了。你很可能會因比爾的文字而變得更為機智，或許，也更加富有。

強納森．克萊曼
《有錢21招》（The Little Book of Main Street Money，財信出版中譯本）作者
2009年7月

譯者序

　　當初學習投資時，綠角和大多試著自行瞭解投資世界的朋友一樣，開始了一段囫圇吞棗之旅。對於這個新主題的好奇，驅使我去閱讀伸手可及的各類資料。從最常見的財經雜誌開始，到中文理財著作，到英文書籍的中文譯作，然後是英文書籍。之後，有一天，我在書架上看到了威廉．伯恩斯坦所寫《投資金律》與《智慧型資產配置》這兩本書。看完之後，我就像想到浮力原理的阿基米德一樣，不禁想大聲呼喊「Eureka!」這就是了。這就是我想要的投資方法。

　　我像發現了寶藏一樣，不僅把他的著作看完，我也搜集他發表在效率前緣（）網站上的文章。我一篇篇印出那些文章，還裝訂成冊，成為我珍視的收藏品。

　　伯恩斯坦先生那精彩且又鞭辟入裡的文字，不僅讓我像個餓鬼，將他的文章一篇接一篇的塞進自己的腦中，也讓我明白，假如這位財經作家再發表任何文章或書籍的話，那就是一定要看的資料。但在幾年前的密集創作期之後，這位作家幾乎不再有什麼公開理財著作。

　　漫長的等待終於在09年結束了。在這一年伯恩斯坦先生最新著作《投資人宣言》在美國發行。而在因緣際會之下，取得繁體中文版權的財信出版社，將翻譯工作交給了我。

　　我懷著既興奮又擔心的心情接下這份工作。興奮的是，我可藉由翻譯的機會，搶先閱讀我最喜愛的理財作家的新書。而且不是普通的閱讀而已，翻譯將讓我反覆來回，再三的閱讀。擔心的是，我的翻譯能否將書中的精彩論點完整的呈現給台灣的投資朋友。假如因為我的關係，讓這本書的中文譯作變成一本很普通的書籍，那麼我不僅對不起伯恩斯坦先生，也對不起廣大投資人朋友。

　　在翻譯的過程中，我發現這是一本有別於伯恩斯坦先生其它理財著作的書籍。在書中，作者圍繞著風險的主軸，教導投資人正確的觀念與作法。理財所需的基本知識，譬如金融歷史與投資環境，在書中也有精彩的討論。但與之前兩本書籍最不一樣的地方，在於作者充分的「利用」了2007年9月到2009年3月的金融海嘯。

　　說「利用」其實一點也不為過。這段時期，讓許多投資人看清了自己的風險承受極限。假如能在這罕見的暴跌中，學到教訓，那會是一生受用的寶貴經驗。在《投資人宣言》時，讀者將被作者導引，反思自己在這段全球股市重挫中的反應與想法，從而瞭解自己的投資屬性與對應之道。

　　作者也藉著股價下挫的機會，重新討論了一次各類資產的預期報酬與估算方法。不僅於此，作者也以投資人的身份，直陳金融業對投資人所造成的危害。論點犀利，讓人得以看穿金融業者聯合媒體所布下的迷霧。

　　《投資人宣言》不僅有著恆久不變的投資真理，內容也相當貼近時事，讓投資人看清風暴過後的金融地形。

　　關於金融風暴，已有許多相關的書籍討論。但能以宏觀角度，將這一金融史上的重大事件，以恆久不變的投資概念剖析，讓投資人再一次看清自己的腳步與立足點，這本書可說是唯一。讀者朋友們很可能將從這本書中得到我曾經享受過的驚喜與體悟。

綠角